农林牧渔行业周报:周期因素致H1农林牧渔行业盈

日期:2021-09-07编辑作者:行业资讯

  8 月30 日,发改委:国家发展改革委、财政部、商务部将会同农业农村部、市场监管总局等有关部门再次启动年内中央猪肉储备收储工作。

  8 月30 日,农村农业部:关于贯彻实施《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》的意见,要求到“十四五”末,农业固体废物污染防治水平和资源化利用能力迈上新台阶。

  提高品种DNA 指纹差异位点数指标,如玉米、稻审定品种的DNA 指纹差异位点数由2 个分别提高至4 个、3 个。

  整体营业收入上,饲料行业贡献较大(同比+48.8%);归母净利润上饲料和畜禽养殖行业影响较大(同比-119.8%、-53.8%);毛利率上饲料和畜禽养殖行业影响较大(同比-6.74pcts、-13.02pcts)。

  生猪养殖: 2021 年上半年,生猪养殖行业整体实现营业收入1,679.1 亿元(同比+34%,较前年+90%),整体销售毛利率12%(同比-15.3pcts,较前年+2.7pcts),整体实现归母净利润16.4 亿元(同比-93%,较前年-22%),整体资产负债率60.2%(同比+ 10.9pcts,较前年+14.6pcts)。我们认为,随着在生猪供应快速恢复、进口猪肉增加等多因素叠加影响下,我国猪肉市场供需持续转向宽松,猪价持续下行。成本端随着主粮大宗价格的攀升,推动饲料成本走高。收入端和成本端共同作用下,猪粮比一度下降至5 以下,养殖利润快速下跌。同时,由于往年生猪行情较好,行业企业纷纷增加杠杆投入扩大产能,行业整体资产负债率近两年上升较快。

  重点公司:【牧原股份】实现营业收入415.4 亿元(同比+97%,较前年+480%),毛利率32.8%(同比-29.57pcts,较前年+28.74pcts),实现归母净利润95.3 亿元(同比-12%,较前年扭亏),资产负债率53.1%(同比+7.72pcts,较前年-3.92pcts)。公司在行业中具备明显成本比较优势,在生猪周期下行中,上半年仍能保持盈利。但整体经营仍受到较大影响,盈利能力同比下滑明显;公司持续产能扩张,负债水平有所提高。我们认为,未来公司凭借成本优势,可转债赋能产能顺利扩张,有望穿越周期,迎可喜业绩。

  我们认为,受今年生猪产能恢复影响,肉禽需求端减弱。同时,全国祖代、父母代种鸡存栏都维持历史高位,行业产能仍强。肉禽行业供需错配导致整体行情低迷。

  重点公司:【圣农发展】 实现营业收入67.7 亿元(同比+4%,较前年+3%),毛利率9.5%(同比-17.4pcts,较前年-22.2pcts),实现归母净利润2.7 亿元(同比-79%,较前年-83%)。肉禽行情整体低迷拖累收入端缓增,成本端受玉米、豆粕等大宗原材料行情影响大幅增长,公司整体盈利能力较往年下降明显。未来公司向下游延申,C 端业务或有看点。

  我们认为,受农产品周期、疫情下全球供应链扰动等因素影响,大豆等油籽价格走高,粮油企业成本端压力突显。虽然粮油加工企业普遍调整产品销售价格,但整体利润仍受影响。

  重点公司:【金龙鱼】 实现营业收入1,032.3 亿元(同比+18.7%,较前年+31.2%),毛利率9.5%(同比+0.8pcts,较前年+1.28 pcts),实现归母净利润29.7 亿元(同比-1.2%,较前年+86.0%)。公司一体化经营,较好控制了盈利水平。1)上游采购,全球网络布局,成本控制能力强;2)中游饲料油脂业务,公司调控压榨节奏,板块业绩高增;3)下游合理调整终端销售价格。公司未来有望凭借产品、品牌、渠道优势,厨房食品业务整体发力。

  种子产业:种子行业整体实现营业收入61.8 亿元(同比+ 21.2%,较前年+3.0%),毛利率20.9%(同比-2.8pcts,较前年+0.3pcts),实现归母净利润0.6 亿元(同比-12%,较前年+88%)。我们认为,国内种业整体录亏主要受两方面因素影响。一是水稻等品种种子仍处于去库存过程中;二是种子审定品种井喷、竞争加剧仍对主要种企经营造成影响。

  重点公司:【隆平高科】实现营业收入11.2 亿元(同比-1.1%,较前年-10.0%),毛利率40.9%(同比-2.7pcts,较前年-5.9cts),实现归母净利润-0.6 亿元(同比减亏22%,较前年-183%)。公司上半年水稻种子主业高增,归母净利润同比减亏,获益大宗粮食周期景气。我们认为,公司作为水稻、玉米种子双龙头,随着“农业芯片”政策加持、种粮意愿提升推动需求端改善以及转基因商业化带来的机遇,业绩有望高增。

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